存款利率降了！今日起下调！银行ETF华夏(515020)将受益
存款利率再度下调继9月之后，国有大行与部分股份行存款挂牌利率于今日再度下调。
据相关银行官网公示信息，工行、农行、中行、建行等大行自2023年12月22日起下调人民币存款挂牌利率。其中，一年期及以内整存整取定期存款挂牌利率下调0.1%，两年期整存整取定期存款挂牌利率下调0.2%，三年期、五年期整存整取定期存款挂牌利率下调0.25%。
调整前，上述国有大行的存款挂牌利率分别为3个月1.25%、半年期1.45%、一年期1.55%、两年期1.85%、三年期2.2%、五年期2.25%。调整后，利率分别为3个月1.15%，半年期1.35%，一年期1.45%，两年期1.65%，三年期1.95%，五年期2.0%。
据浙商证券分析，本次存款降息主要是银行息差压力持续承压，不利于银行可持续服务实体经济。Q4以来存量按揭降息推进，2024年初LPR降息效果体现，将导致上市银行息差在23Q3的低位水平上继续下降12bp。此外，化解地方债务风险，预计银行将遵循保本微利原则，也会导致息差承受额外压力。而银行盈利持续承压，不利于服务实体经济的可持续性，因此有必要降低银行负债成本来对冲。
从时间窗口角度来说，年初“开门红”阶段揽储一般较为集中，24Q1即将迎来存款到期的高峰期（尤其对于中小银行）。因此有较大比例存款会完成到期置换。早降存款利率带来的改善效果能有较快体现，否则会有较强的滞后性。本次调降选在“开门红”前进行，对银行2024年（尤其上半年）负债成本的效果或更显著。
从降息影响角度来说，浙商证券测算本轮存款降息可改善银行息差6.2bp，其中2.6bp在2024年体现。民生证券测算本次调降或提振净息差+3BP，提振营收增速+1.2pct。
本次存款利率调降打开了2024年上半年LPR降息空间，对称降息对净息差的影响较小，且有望提振经济预期，利于银行估值修复，银行与实体或将共赢。
低利率已经大趋势
2023年，国有大行曾分别在6月、9月两次调降挂牌利率，后续中小银行均追随下调。本次存款挂牌利率调降为年内第三次。
存款利率的下行趋势成因复杂。一方面，随着经济增速的趋缓，资本的投资收益率无法长期保持高位，利率反应了这种客观规律。另一方面，近些年金融业持续让利实体经济，为企业提供便宜低廉的贷款，而贷款利率和存款利率是一体两面，银行为了保持一定净息差，负债端即存款利率端需要有相应调降。而今年下半年，存量房贷利率的调降也是存款利率下调催化的重要催化。
存款利率的下行不仅是过去式，进行式，或许也是将来式。中信证券首席经济学家明明认为，今年以来，商业银行通过下调存款挂牌利率，降低存款利率自律上限、暂停部分高息产品业务等方式，控制存款利率，压降负债成本。在政策引导和市场调整下，存款利率持续走低，截至9月，1年期存款平均利率为1.988%，已经跌破2%的整数关口。但面对当前较为复杂的经营环境，预计银行后续仍有动力推动存款利率下行。低利率时代，已经到来。
低利率大背景下，拥有高现金流、高分红属性的资产有望持续获得资金青睐。
银行板块性价比凸显
截至2023年12月21日，在31个申万一级行业中，股息率（近12个月）排名前五的分别为煤炭（8.0148%）、银行（6.0371%）、石油石化（4.9896%）、家用电器（3.3418%）和食品饮料（3.0042%）。其中，银行行业股息率（近12个月）超6%，位居次席，属于典型的红利风格资产。
近年来，红利风格资产越来越受到投资者关注。
其一，当市场处于单边下行或持续震荡时，高股息板块由于其财务表现优异、现金流充沛、盈利能力稳健等优点，有着不俗的抗跌能力。
其二，在低利率环境中，有相对稳定现金流的权益资产具备稀缺性。随着近年来经济增速的趋缓，利率下行成长期趋势已是定局。今年年中央行进行两次降息，金融条件持续宽松，高股息资产的长期配置价值正逐渐显现。
其三，通过红利再投资的方式投资高股息资产，有望实现复利效应。据中信建投证券测算，2008年年底投资中证红利并持有到今年7月底，资本利得可以带来209%的收益率，在总收益中占比49.55%，而股利再投资可以带来212%的收益率，在总收益中占比50.45%。
图片来源：《穿越牛熊——高股息策略的战略价值》，中信建投证券，2023.8.25
当前，银行ETF华夏（515020）所跟踪的中证银行指数（399986）市盈率（TTM）为4.60，低于近10年中92%以上的时间；市净率为0.52，低于近10年中98%以上的时间。
今年年中，央行定调“呵护银行合理利润、净息差水平”，行业单边让利政策压力解除。当前经济处于温和复苏阶段，银行为典型的顺周期行业，信贷规模及质量与经济环境高度相关。同时，低利率大背景下，银行具有的高分红属性或将持续获得长线资金的青睐。当前银行板块处于估值洼地，多重因素催化下或存在较大的估值修复空间。
场内投资者可聚焦银行ETF华夏（515020），场外投资者可聚焦华夏中证银行ETF联接A（008298）、华夏中证银行ETF联接C（008299）。
中证银行指数（399986）2018至2022年完整会计年度业绩为-14.69%、22.65%、-4.23%、-4.41%、-8.78%。
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