菲龙网编辑部7 发表于 2024-8-20 11:12

兴银理财蒲延杰:主动投资具有广阔发展空间

21世纪经济报道记者 黄桂煊 广州报道
8月17日, 由《21世纪经济报道》主办、上海浦东发展银行联合主办的“2024资产管理年会” 在上海隆重举行。在“权益布局的当下与未来”圆桌论坛上,兴银理财首席权益投资官、权益投资部兼固定收益投资二部总经理蒲延杰表示,机构投资者要适当调整较高的预期,降低对经济回升强度、政策刺激空间、投资回报率的预期,这样权益投资才会更从容一些。在谈到备受市场青睐的红利资产时,蒲延杰认为,红利资产其实是类债属性投资,也可以说是一种风格或者赛道投资,这和以前的半导体、新能源、白酒等没有本质区别,今年中报来看很多红利个股基本面走弱、财报数据变差,股价出现较大或者持续的调整,当前需要评估是不是一个阶段性的估值高点。


回顾近两年权益市场的表现,蒲延杰提到了两个关键词,分别是预期和投资框架。蒲延杰表示:“一部分机构投资者对市场的预期太高,包括对疫后经济复苏和企业盈利增长持续的时间、力度、节奏预期太高,所以最后是强预期弱现实。与疫情之前的情况对比,我们在A股市场的投资框架也逐渐发生了变化,有些历史规律在这两年不那么有效。在内外部环境变化非常复杂的情况下,影响股市的因素又很多,股票市场可能维持这种状态直到一些外部合力打破。我们要适当地调整预期,降低对经济和盈利、政策刺激空间、投资回报率的预期,这样权益投资才会更从容一些,就不会感觉很难受。”
在谈到对热词“耐心资本”的理解时,蒲延杰表示,耐心资本不是耐心资金,资本是从投资资金的运用、考核周期、资金退出等看运作周期都很长,养老金的投资、一些产业基金的投资等,都可以看作是耐心资本的代表。“首先,我们直接投资二级市场的,包括理财资金、公募基金的负债久期相对较短,耐心资本对我们的启示在于投资理念的塑造、选股标准、投资赛道的选择以及投研考核优化等方面,需要更多地契合长期投资、稳健回报的要求。其次,从耐心资本涉及行业看,很多行业都和耐心资本相关,比如说中长期限资金投资红利股票,长期持有也算耐心资本。我们产业资金、股权基金对未盈利科创企业的投资,伴随企业一起成长,持有10年、20年,也算是耐心资本的表现。”
然而,在蒲延杰看来,目前主要股票指数虽处于低点,但对于负债期限相对较短的理财资金来说还需要观察机会的到来。“银行理财的投资和公募基金是不一样的,仓位的高低非常重要,投资中需要关注指数高低和资产结构。就短期而言,投资中挺难判断股票指数的绝对底部,更多精力关心的是结构,什么样的行业在高点,什么样的板块在低点,这是更加重要的。我们一直积极寻找投资机会,比如当前市场普遍看好的红利资产,长期来看是不错的,是类债属性的投资,也可以说是一种风格或者赛道投资,这和以前的半导体、新能源、白酒等没有本质区别,今年中报来看很多红利个股基本面走弱、财报数据变差,股价出现较大或者持续的调整,当前需要评估是不是一个阶段性的估值高点。”
“去年底大家一致看好2024年的医药、电子的表现,1月份这些是跌幅最多的,5月份市场对这些板块比较谨慎,但消费电子涨了20%—30%不等,医药板块最近也有企稳迹象,以及新能源板块最近一个月收益也不错。”蒲延杰认为,估值在10倍以下、利空消化很充分、持仓筹码相对较低的板块可能有机会,但往往这些板块现在投资者关注的比较少,甚至调研都没有,但如果看未来半年到一年,这样的潜在机会更多一些。
针对被动投资和主动投资的未来发展趋势,蒲延杰表示,被动投资和主动投资不是矛盾的,而是可以兼容并包。“被动投资和主动投资本质上是一样的,投资人穿透对底层资产的认知之后,至于你是通过个股投资,主动基金还是ETF只是方式选择不同而已。”其次,蒲延杰认为,今年被动基金的增加有一些结构性的因素。“市场异常波动的时候,沪深300或重点指数ETF规模增加比较大,如果把这些资金扣除,再把红利的增量扣掉后变化也不是那么多。复盘看以前医药、白酒、新能源、半导体、证券有行情的时候,它们对应的ETF增加也很好。未来可能会有一个新的机会出现时,不同产品之间规模是此消彼长的关系。”
“总体来说,权益类资管产品在中国140万亿的大资管市场中占比太小了,目前公募基金30万亿,主动股票型产品不到3万亿,被动股票型2.3万亿,加起来5万亿左右。保险公司资管规模30万亿,其中不到10%的资产直接或间接投向权益二级市场。银行理财规模30万亿,投向二级权益市场的资产不到2%。总体而言,中国老百姓的风险偏好是非常低的,拉长来看如果各类资管市场含权投资比例稍微提高1~2个百分点,那么将带来巨大的增量资金。从这个角度看无论未来市场走势如何,权益市场中主动投资和被动投资都有广阔的发展空间,都能给客户创造很好的收益。”蒲延杰表示。
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