5%收益太“香”了！高净值人群盯上美债，180只备案QDII排队出海

本报（chinatimes.net.cn）记者胡金华 上海报道
国内无风险收益产品利率持续走低，而海外强势美元指数带动美元存款、美债等利率不断高企，高净值人群希望通过QDII“加码”配置美债博取稳健收益，不想却在岁末年初之下遇到阻力。
1月14日，招银理财、建信理财、汇丰中国三家机构启动QDII理财产品募集工作，主要投向海外的固定收益类资产。中国理财网最新数据显示，当前有180只QDII理财产品处于“待售”状态，其中招银理财有56只，工银理财和高盛工银理财合计有74只，从行业上看，多只QDII理财产品正在排队，等待募集。
“目前个人申购QDII产品的门槛已经提到1000万元，高净值客户的认购意愿仍然极其强烈，我们公司内部的额度已经用完，行业内多家基金公司发布溢价风险提示并限制大额申购。而且据我们了解，QDII产品发行热度也传导至银行理财层面，与我们合作的代销行VIP客户都在争抢认购QDII产品。”1月15日，一家银行理财子公司销售渠道负责人梁欢（化名）对《华夏时报》记者透露。
值得一提的是，市场客户对于QDII的热情并不限于银行理财渠道，一些私募机构也加大对海外市场的资产配置，尤其以美债高收益打底的固收配置比例逐渐上升，也有高净值客户转道私募投向海外市场。究其原因，则是十年期美债收益率已经达到4.8%，这对于全球市场投资者而言无疑具有“致命”吸引力。
美债收益不断冲高
“随着市场对美联储降息放慢的预期渐浓，美债利率近期不断冲高。10年期美国国债收益率已上行至4.8%，美国最新通胀数据刚刚公布，放缓的CPI数据使得美联储降息步伐可能在今年6月实现，但是由于洛杉矶大火导致整个城市几乎成为一片废墟，未来美国基建支出的上升不排除后续CPI数据再度超预期，10年美债利率仍有挑战前高5%的可能性，故而全球包括国内资金对于10年期美债趋之若鹜。”上海一家头部基金公司海外市场投研总监表示。
近期美联储会议纪要及非农数据大超预期均暗示降息节奏将放慢。在1月7日公布的12月FOMC会议纪要中，联储官员表达了对于近期通胀数据高于预期和特朗普上台后贸易和移民政策的变化可能带来通胀影响的担忧。
1月10日，美国2024年12月非农就业数据公布。美国12月非农新增就业25.6万人，为近九个月最大增幅，大幅超出市场预期的16.5万人。在本次非农数据发布后，市场预期的美联储下次降息推迟至10月。受此影响，美债利率近期冲高，截至1月14日，10年期美国国债收益率已上行至4.8%。相比短期美国国债，10年期美国国债收益率上行得更多。近两周美债利率曲线延续熊陡走势，10Y-2Y美国国债利差走阔了至少10BP。
“美债利率持续走强，短线仍有不确定性。随着美国经济数据的持续超预期，今年降息预期已收窄至1次，经济软着陆的预期再度加强，通胀预期也已上升至近两年来高位。若2024年12月CPI数据再度超预期，利率有挑战前高5%的可能性。不过，从配置的角度来看，4.8%左右的10年期美债已具备较大的配置价值。若通胀数据符合或弱于市场预期的2.9%，叠加日央行本月加息可能性提升，长端利率和美元指数也有较大的向下调整空间。”对此，国信证券海外研究团队发表观点指出。
不过，也有国内美债投资私募机构夜盘交易员告诉《华夏时报》记者，自美联储2024年9月中旬开始降息以来，10年期美债收益率已累计攀升了约100基点。美债收益率这一惊人的涨幅在历史上并不多见。
“美债收益率异常飙升是多重因素共同作用的结果，美国当选总统特朗普胜选以来，10年期美债收益率从4.28%回升至4.7%左右，特别是2024年12月6日美国11月非农数据发布以来，美债收益率迎来一波主升浪。四大因素导致美债收益率回升：美国通胀黏性高、就业数据强劲、多国政治动荡不安、特朗普交易和美元升值，美元的强劲和美债收益率攀升也互为加速器，热钱流入美国与高收益率的美债。”该交易员表示。
未来十年期美债收益率会升破5%的概率有多大？该交易员受访时透露，一些期权押注显示，美国10年期国债收益率有望在2月底就飙升至5%。
“美债收益率仍会维持高位，阶段性较难回落，但回升到5%以上仍需观望，事实上很难实现。上一次10年期美债收益率为5%还是2023年10月下旬。当时美联储暂停加息，美国经济数据较当下更好，2023年9月3.7%的通胀水平也远高于当下水平，虽然美联储控制通胀之路漫长，但中枢下移趋势不会改变。此外，美国债务悬崖和特朗普对低利率的诉求、巨大的再融资付息压力也不支持继续美国债券利率攀升。”该交易员展望指出。
QDII大热谁在降温？
美债收益率高企直接刺激国内QDII产品发行申报销售高潮。
“我银行渠道预约了一家理财机构的QDII额度，具体什么时候还要等通知。现在国内存款利率太低了，投资股市也有风险。海外市场美元存款还在4%以上，但是个人额度只有5万美元，QDII申购不受限的话我还是想在海外市场多配置一些，直接认购QDII或者买一些私募发行的投海外债券市场的产品都是不错的选择。”1月16日，上海一位高净值客户夏军（化名）对本报记者说。
不过记者从市场上了解到，QDII美元债基金作为境内投资者购买美元债的一大渠道， 2024年QDII美元债基金最高回报超过5%，此类基金产品在今年初热销，致使部分处于限制大额申购的状态。
“目前，境内投资者购买美元债及其相关产品的方式主要包括申购美元债QDII基金、申购香港互认基金、通过跨境理财通购买美元债基金、银行换汇并购买美元理财产品，或直接投资类美债资产，但多有额度限制。追求绝对收益的低风险偏好投资者，可以通过银行或者跨境理财通等方式购买美元货币基金；对于有大额投资需求的投资者，可以选择香港互认基金以及跨境理财通；对于风险偏好更高的投资者，可以通过投资长久期债基、海外REITs以及黄金等类美债资产获得更高的收益弹性。但出于汇率管制的需要，QDII销售应该会被控制节奏。”国内一家头部券商固收团队负责人对本报记者表示。
值得一提的是，截至2024年末，国内有14只QDII美元债基金，总规模约200多亿元，南方亚洲美元债、银华美元债精选和汇添富精选美元债规模排名前三。QDII美元债基金可以投资美元债在内的各种外币债券，对美债资产的投资比例通常不低于非现金基金资产的80%，主要以主动投资为主。华泰证券研报统计，2024年13只QDII美元债基金都获得了正回报，其中，易方达中短期美元债2024年回报达5.25%，富国亚洲收益2024年回报有4.82%。
到了2025年，各家理财机构掀起QDII美债基金发行潮。1月14日，招银理财启动募集的招睿美国国债QDII（美元）目标盈封闭9号固定收益类理财计划，A份额产品的年化业绩比较基准为3.10%—5.10%，止盈目标收益率为年化收益率为4.10%。该产品的发行规模上限1亿美元。该产品主要投资于境外固定收益类资产，在风险相对可控的情况下力争实现资产的保值增值。同日，建信理财面向机构投资者募集海嘉QDII固收类封闭式人民币产品2025年第1期，该产品业绩比较基准为2.43%；初始销售面值为1000 万元起购，产品募集上限为1亿份，下限为1000万份。建信理财该产品可投向境内或者境外的固定收益类，包括现金、银行存款，以及其他符合监管要求的资产。此外，汇丰中国也启动募集“汇丰代客境外理财计划—美元海外结构性票据（第250102期）”；1月16日，工银理财·稳益同业存单及存款固定收益类（QDII）封闭式理财产品（25GS8023）启动募集。
中国理财网最新数据显示，当前有180只QDII理财产品处于“待售”状态，其中招银理财有56只QDII理财产品，工银理财和高盛工银理财合计有74只QDII理财产品。
“近期面向高净值客户的QDII产品供不应求，部分额度已经用完，QDII产品的需求很高，信托公司获批的额度也有限。目前，除了跟理财、基金公司合作寻求的QDII产品，还将考虑配置美元结构性存款。”上海一家信托机构负责人付莲受访时坦言。
不过，业内提醒，海外货币政策存在较大不确定性，投资者需注意QDII基金产品汇率风险。华泰金工分析师林晓明称，指数震荡叠加产品溢价，当前通过QDII产品参与海外权益类资产投资需警惕回调风险。有业内人士提示，美联储货币政策不确定性较大。一旦利率大幅上行可能造成债券价格大幅下跌。同时，如果人民币大幅升值，持有美元资产可能面临较大的汇兑损失。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳