中国开启美债换商品模式，这种政策改变意味着什么？|美国国债|美债|货币|美联储|中国

　　我都注意到，9月3日《环球时报》的头版发表文章：

“在正常情况下，中国将逐步减持美国债务至约8000亿美元。但当然，中国可能会在极端情况下出售所有美国债券，比如发生军事冲突。”

　　《环球时报》在头版文章一定是政治正确的，这代表了官方的态度。目前中国的政策相当清楚，那就是减持美债，如果形势允许，就慢慢减持，如果形势紧张（比如金融战争）那就一次抛掉。
　　如果这种情况发生，那么中国将有近一万亿美元可以出售，美元必然贬值。不要认为，如果中国抛售其持有的美国国债，其他外国持有者会袖手旁观。此举可能会对美元作为全球储备货币的地位造成冲击，给美国和全球经济带来严重后果。

　　与美元有关的中国的大宗商品战略
　　几乎所有人士都看到一个明显的事实——中国有一个长期目标，即推动以人民币进行贸易结算。
　　尽管中国在这一目标上取得了进展，但必须承认，在短期内，人民币不会挑战美元作为储备货币的地位。
　　因此，人们认为，美元与人民币之间关系的任何变化都是渐进的，而不是突然的。
　　最近的事态发展极大地改变了这种观点。中国现在正在积极储备大宗商品和其它工业原材料，以及食品和其它农产品。
　　华尔街铜分析师西蒙亨特(Simon Hunt)和中国观察家表示：

中国在3月/4月开始准备进一步的应急计划，以防与美国的关系恶化到美国试图关闭主要海上航线的地步。这些计划包括在供应链中持有过剩的小部件和零部件库存，这意味着需要进口更多吨的原材料、大宗商品、食品和其他农产品。这也是一个机会，可以用尽它们通过减持美国国债和扩大贸易顺差而积累的部分美元。 以铜为例，它们不仅将进口足够的铜以满足当前的消费需求，而且还将进口600-800公吨铜以满足其供应链的额外需求，另外还将进口500公吨铜用于受管制的自有库存。这些购买行动的结果将使全球铜市非常吃紧，尤其是在未来两年。”

　　有意思的是，中国实施更为激进的购买政策的时机：它与美联储3月底的货币政策变化同时出台，或者紧随其后，美联储开始了一段无限通胀的进程。（如下图）

　　这条竖线将2020年分为两部分。
　　首先，市场经历了不断加剧的通缩，导致美联储在3月16日将利率降至零，然后在3月23日的联邦公开市场委员会声明承诺无限制的通胀。
　　第二部分是由于这些变动而开始的通货膨胀时期。随后，标准普尔500指数扭转了此前33% 的跌势，开始大幅攀升，美元贸易加权指数达到峰值，此后下跌约10% 。黄金领会了这一暗示，上涨了40% ，而大宗商品价格也开始走高，迄今为止涨幅较为温和，为20% 。
　　黄金和白银的货币属性重新变得重要，标准普尔GCSI大宗商品指数最初受到 WTI 期货交割合约4月份崩盘的压制，但原油价格已恢复上涨。黄金和大宗商品显然都在适应一个货币通胀加速的世界，经济方面的坏消息将进一步加速通胀。

　　如果中国当时确实决定提高大宗商品和原材料的进口率，那么，这一决定很可能不仅仅是出于地缘政治原因，而是受到了中国对美元前景的解读。当所有大宗商品价格都在上涨时，只有一个答案，那就是它们共有的货币正在丧失购买力。从时间上看，这似乎至少部分支持中国加快购买大量工农业原材料的决定。
　　如果在3月23日之前有合理水平的商品库存，中国可能会采取更为宽松的态度，在需要时购买更多的进口商品。但她拥有的大量储备是美元，其中大约百分之四十投资于美国国债和机构债券。大约短短的一万亿美元被贷给了贸易伙伴，主要是中东撒哈拉以南非洲和南美洲，以及海陆丝绸之路上的伙伴。她的商品供应商欠中国的债务使得进一步保护中国免受美国干涉变得更加困难，也许这支持了中国倾销美元的论点。此外，我们应该补充的是，无论如何，中国可能已经对冲了部分美元风险敞口。如果是这样的话，与铜等重要大宗商品作对比就有意义了。
　　中国拥有并被欠下大量美元，这证明她的主要兴趣在于稳定的美元。到了三月份，中国发现这个任务已经相当困难了。与家庭一样，当你发现物价上涨，生活成本快速升高，家里的现金在快速贬值的时候，你能做的就是把钱换成生活必需品。
　　中国是第一个将美元用于对外购买的国家，这对美元的影响将是深远的。中国认为自己应该将美元从货币变成有形的东西。其他国家和机构似乎必然会效仿，而且已经有国家在这么干了。
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　　近半个世纪以来，美国经济一直凭借美元优势，向全球不断发行并兜售美国国债，而对冲其债务赤字风险，目前，美国联邦债务总额已高达接近27万亿美元，是1958年时只有2800亿美元的近99倍，据美联储最新报告，预计到2028年时，债务总额可能就会高达48万亿美元，超过美国GDP的250%。

　　美联储在刚刚的利率会议上又再次发表了令人鼓舞的鸽派言论，将继续每月至少进行1200亿美元量化宽松，以“支持向家庭的信贷流动”，紧接着，美国国会官员在9月17日表示，如有必要，会支持额外刺激措施，在已经投入5万亿美元的措施后，将再净发行2.999万亿美元适销国债，目前，美联储的资产负债表也膨胀达到了创纪录的7万亿美元，较去年同期增加2.5万亿美元，并预计到2022年底时达到20万亿美元。

　　随着新冠状病毒在美国以迅雷不及掩耳之势大流行，按照高盛最新预测，我们会不断看到美国自1930年代大萧条以来从未见过的崩溃经济数据，为了应对这种情况，美国财政部和美联储在27周的时间内通过了2008年金融危机时所使用的全部剧本，降息至零水平及无底线的宽松政策，用“倾家荡产、弹尽粮绝”来形容这些货币举措也绝不为过，并使得其资产负债总规模创下历史最高值，甚至，还在考虑发行新冠病毒“战争债券”，但到目前为止，所有这些“洪水猛兽”般的政策都没有真正奏效，美国经济也没有真正的复苏。

　　这就意味着，在美国经济无力应对新冠病毒的情况下，或将面向全世界发行更多美国国债，但BWC中文网财经团队注意到，近四周的二次美债拍卖上已出现认购滞销趋势。而一旦全球多个主要买家大幅减持或不再看好美债，则意味着，美国经济每年高达万亿美元赤字的底牌或将被揭开，这在美联储开启不限额的量化宽松和美国即将进入负利率时代后将变得更加明显，因为，低利率会降低货币对追求收益的投资者的吸引力。

　　无独有偶，这样的景象似乎正在发生。事情的一个新进展是，从路透社一周前监测到的全球央行美债购买行为的数据显示，一些往常的海外大型买家正在远离美国公债，在短短四周内减持超过1230亿美元美国国债，事实上，据美国财政部于美东时间9月16日公布的最新一期国际资本流动报告TIC（美债数据延后两个月惯例）显示，截止7月，全球央行已经在过去的23个月中第22个月净减持美债，总出售额近9985亿美元（下图）。

　　其中，在此期间，中国在7月减持了10亿美元的美债，目前持有美债总额为1.073万亿美元，这是自今年5月以来的连续第二个月抛售，6月减持规模为93亿美元，3月和4月则分别减持107亿和88亿美债，这也是自4月份以来中国对美国国债的最新抛售以来的最低水平，而在此之前的22个月内，中国已经共减持了约1437亿美债（具体数据请参考下图），而据俄卫星通讯社援引观察人士估计，全球央行接下去完全有可能抛售规模高达7000亿美元的美债。

　　紧接着，美国金融网站Zerohedge在9月15日援引相关媒体及专家分析称，随着美国联邦赤字激增，增加违约风险等因素，正常情况下，中国或将“逐步”出售美国国债的20％，如果风险因素加大，有清零美债的可能。

　　亿万富翁投资人吉姆·罗杰斯认为，由于美债膨胀，美国经济的主动权掌握在全球主要大买家手中，无独有偶，事情的另一个进展是，华盛顿邮报在数周前报道一些官员讨论了赖掉中国持有的部分美债的想法。
　　这在卡内基国际和平研究院看来，对于美国经济是否会赖掉美债的问题表示，美国会继续向全世界出售更多债券，但它不能违背自己还债的义务，一旦美国有任何债务失信的举动甚至迹象，美元作为全球货币的信誉将受到极大伤害，紧接着，白宫首席经济顾问库德洛也否认了该报道，并表示，美国偿还债务的诚信是神圣不可侵犯的，我们保持美元作为世界储备货币的承诺也是如此。

　　美联储总部
　　这进一步印证了BWC中文网国际财经团队多次独家提出的，美国经济到任何时候都无权赖掉包括美国国债在内的任何债务的观点，因为需要对美元的信用底线负责，一旦美元失去信用底线，美元对美国经济的优势作用也将不复存在，届时，全世界的石油交易，以及所有的商品交易或都将变成全新的货币，显然，美国经济是赌不起的。

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