财说｜快递业格局突变，极兔68亿收购百世快递值不值？

10月29日传出的这则重磅消息震惊了整个快递圈。极兔速递（下称极兔）与百世集团（NYSE：BEST）签订收购协议，极兔以68亿元的价格收购了百世集团国内快递业务。完成收购后，极兔在国内快递市场份额将从6%上升至14%，仅次于中通快递（2057.HK）、韵达股份（002120.SZ）和圆通速递（600233.SH），一举进入国内快递业的第一梯队。
上述消息一出，盘前百世集团股价一度上涨37.9%，但随后一路走低，收盘时股价下挫23.7%，报收1.61美元/股，振幅高达42%。
投资者对这笔交易有着不少疑惑。百世集团为何要卖？极兔又看中了百世集团什么？这笔交易到底是不是划算？
　　百世为何要卖？
需要明确的是，对于百世集团而言，这笔交易不亏。
截至10月30日收盘，百世集团市值为6.2亿美元，占集团营收将近六成的快递业务打包以11亿美元卖出，对百世集团而言可谓是卖了一个“非常不错”的价格。
百世集团的股价“上市即巅峰”。相较于IPO之时将近43亿美元，目前市值已经严重缩水，这与公司近几年的业绩表现脱不了关系。2016年到2019年，百世集团分别亏损了13.63亿元、12.28亿元、5.08亿元、2.19亿元。2020年由于受到“快递价格战”影响，亏损更是达到20.51亿元，5年合计亏损总计53.69亿元。至今公司依旧没有止住亏损的迹象。今年第二季度，百世集团营收为73.75亿元，同比下降5%，亏损4.66亿元，而上年同期则为3089.9万元。

数据来源；国家邮政局、百世财报、双壹咨询

去年价格战以来，快递公司纷纷用以价换量的策略牺牲利润拓宽业务量和市占率。今年上半年快递业务量数据显示，韵达股份业务量82.61亿票超过圆通速递74.11亿票，占据第一；顺丰控股（002352.SZ）和申通快递（002468.SZ）分别以51.31亿票、48.32亿票位居其后。反观百世快递不仅业务量没有提高，还以40.57亿票的数据跌出第一集团，市占率也开始缩水，赔了价格又折量。此笔收购或许也验证了我们此前的观点，快递价格战将进入尾声。
　　百世集团还剩下什么？
那么，百世集团卖掉快递业务后还剩什么？
根据百世集团公告，极兔以约68亿元（合11亿美元）收购百世集团旗下的百世快递中国区业务，但并不包含百世集团的供应链管理、货运、优货（UCargo）和国际业务（Global）等其他业务
事实上，虽然快递业务表现颓靡，但百世集团其他三大业务表现却有所增长。快运业务的主体百世快运二季度总货量达244万吨，同比增长9.3%，快运包裹量同比增长 1.2% 至 23 亿件，同比增长1.2%。其中第二季度快运电商件货量同比增长23.1%，行业领先地位进一步巩固。供应链业务方面，百世集团也通过一系列举措将二季度毛利率提高至9%，较上季度提升近4个百分点。此外，百世国际在东南亚快递业务上表现出良好的发展势头，二季度东南亚地区包裹总量同比增长140.7%，包裹总量达3880万单。
截止2021年第二季度，百世集团总负债率达到175亿元，资产负债率更是高达95.21%，眼看快递业务无法追上“通达系”，或许68亿出售快递业务是目前留给百世集团最好的选择，也符合集团的战略规划。预计未来百世集团将把重心转到东南亚业务以及快运业务上。
但需要留意的是，在出售核心的快递业务之后，百世集团已经支撑不起目前的估值。10月29日开盘前，百世集团估值约为8.2亿美元。粗略估算，在出售快递业务后，百世集团的营收和利润规模将降至120亿元和1.5亿元，按照盘前8.2亿美元的市值计算，市盈率将达到35倍。虽然出售资产将到手11亿美元，但这笔资金尚无法还清负债。
二级市场显然无法接受这一估值，这也是29日百世集团股价先涨后跌的主要原因。
　　68亿贵不贵？
极兔与百世集团的这次交易为纯现金交易，预计将于 2022 年第一季度完成，百世集团将会在近期收到一笔 39亿元（合6 亿美元）的现金。
极兔是快递行业的一匹黑马。从去年3月在全国起网，仅仅几个月时间，极兔就建立了遍布全国的服务网络，也获得部分电商平台的支持，可以称之为是快递行业的奇迹。这家公司也凭借一己之力，掀起了快递行业的价格战，可见其野心。
这笔收购对于极兔而言意图很明显，表面上看是为了订单，但不如说是为今后扩大版图谋求上市做的战略性准备。
以68亿元收购百世集团60%的快递业务，且该业务市占率正逐渐蚕食，从账面上看似乎是一笔亏钱买卖，但对于目前阶段估值已达78亿美元的极兔，短期快速提高市场份额、增加竞争力是其最为看重的点。极兔非常明白通过价格战很难再扩大市场份额，子弹终有打完的一天。和绝大部分快递公司一样，上市才是解决目前自身生存和盈利的根本问题。11亿美元能买到8%的市占率提升，以及一张与中通、韵达、圆通扳手腕的门票，对于极兔而言是值得尝试的。此外，目前东南亚业务是极兔的优势所在，此次收购百世快递业务后，极兔的国内国外业务将比以前更为平衡。
在收购完成后，极兔不仅收获了百世的基础建设和加盟商网络资源，还间接接入淘宝系平台，实现拼多多、淘宝系全平台生意。拼多多近期财报显示，截至半年报平台活跃买家数达到8.49亿。根据中国互联网络信息中心发布的数据，中国网民规模10.11亿，拼多多的渗透率已经超过84%，拼多多本身的用户量已接近天花板，极兔想要进一步提升唯有打通其他平台渠道这一个办法。
不过，企业整合存在风险，极兔与百世新业务上是否能否成功磨合，仍有待时间证明。这场“联姻”能否如愿，也需等待监管审批。

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