滴滴巨亏，赴港上市成最后生机？

滴滴披露了上市以来首份财报。
2021年12月30日，滴滴出行（以下简称“滴滴”）公布了未经审计的第二季度财报和第三季度财报。其中三季度也是滴滴停止新用户注册的首个季度。财报显示，2021年第三季度，滴滴实现营业收入426.8亿元，同比下降1.67%；归母净亏损303.8亿元。
受新用户停止注册的影响，滴滴业绩走向下坡路是在意料之中。但出乎意料的是，滴滴营业收入的下降幅度低于预期；但亏损幅度却大超预期。细究原因，主要是滴滴在上市之后做了一些改变。
牺牲利润保增长
表面上看，新用户停止注册对滴滴的影响较小。但实际上，滴滴是通过加大补贴提高司机/用户粘性，维持现有市场规模，使其营收规模同比基本持平，背后的代价是扩大了亏损幅度。
滴滴目前的营业收入主要来自三大业务：国内出行业务、国际业务以及其他业务。其中，国内出行业务包括中国网约车、出租车、代驾和顺风车等业务；国际业务包括国际出行和外卖等业务；其他业务则包括共享单车和共享电动车、车服、货运、自动驾驶和金融服务等业务。
其中国内出行业务是滴滴的核心业务，贡献了超九成的收入。2018年，滴滴国内出行业务实现了1332.07亿元，2019年同比增长11.06%至1479.4亿元，2020年受疫情影响同比下降9.66%。
但随着国内疫情得到有效控制，滴滴国内出行业务得到回暖，在2021年第一季度达到392.35亿元，同比增长107.1%。

（数据来源：公司公告）

不过之后因停止新用户注册，滴滴国内出行业务在2021年三季度出现下滑，同比下降5.11%，导致滴滴整体业务同比下降1.67%，这背后的逻辑——滴滴在加大补贴提高司机/用户粘性，维持现有市场规模，意在牺牲利润保增长。
加大补贴投入，最直观的表现是滴滴的销售费用率大幅提升。该季度，滴滴的销售费用支出44.41亿元，销售费用率为10.41%，同比提升4.29个百分点。
这主要源于网约车行业同质化严重，用户转换成本低，网络效应较差。尤其当滴滴处于网络安全审查期间，新用户停止注册，滴滴面临竞争对手的围攻堵截，不得不加大补贴维持现有用户规模，导致其销售费用率高企不下。
但补贴增加只是滴滴在三季度出现巨亏的原因之一，另一个原因来源于橙心优选收缩带来的208亿元投资亏损。
社区团购踩下急刹车
滴滴是疫情后率先布局社区团购的互联网巨头，但也是第一个踩下急刹车的巨头。
2020年6月，滴滴内部孵化的橙心优选上线，先后入驻成都、重庆、绵阳、内江等多个城市，其创始人程维曾喊出“投入不设上限”口号，誓要打赢这场打仗。
但对于深陷监管风暴中心的滴滴而言，烧钱毕竟不是长久之计。在烧了一年钱后，橙心优选大刀阔斧的进行了改革，开始把重心从增长转向盈利。
　　

彭程柚子投资表示，一方面，橙心优选以小店为核心客户，向其批发商品（即大件货），链接品牌商和小店，借此搭建不亏钱履约体系；另一方面，9月之后，橙心优选就开始收缩战线，已将全国9大区31省，缩减至3大区9省。并砍掉一二三线城市，减少SKU，只专注下沉市场2C的团购，集中精力和资源为该消费群体选购商品。

收缩战线降低亏损的同时，橙心优选的市占率自年初以来持续下行。中信建投在社区团购行业月报中表示，截至2021年10月已跌至15%，低于同期美团优选的54%、多多买菜的30%和兴盛优选的16%。
此外，受橙心优选的撤退带来公允价值极大变动影响，滴滴在第三季度确认了208亿元净投资亏损。
值得注意的是，滴滴三季度毛利率为4.43%，同比下滑9.57个百分点，进一步挤压了其利润空间，主要是滴滴该季度自行车和电动自行车共享业务产生了22亿元的资产减值准备。
总之，2021年三季度，滴滴净亏损303.8亿元，是加大用户补贴、橙心优选收缩带来投资损失增加以及资产减值损失增加共同导致的。
滴滴还能走多远？
数据显示，滴滴始终处于亏损之中（除了2021Q1因投资收益大幅增加而出现盈利），2018年、2019年及2020年，滴滴分别净亏损149.79亿元、97.33亿元及106.08亿元。这也意味着，即使滴滴连续4年占据90%左右的市场份额，一家独大也难以盈利。
不过，虽然滴滴处于巨额亏损中，但其现金流较为充沛。截至2021年三季度末，滴滴账面资金（现金及现金等价物、短期投资）累计612.03亿元，其中包含上市融资的277亿元。
按照滴滴目前的烧钱进度，可以支撑半年。
但滴滴头顶始终悬着安全合规风险这把“达摩克利斯之剑”，从纽交所退市也就成了必然。财报中，滴滴披露了退市及转股香港的进展，其称，董事会支持公司从纽交所退市，已批准公司进行相关工作，董事会也授权公司启动在香港主板上市的准备工作。
滴滴尚未盈利，一旦出现资金断链，后果不堪设想。这也意味着，赴港上市融资成为滴滴最后的救命稻草。
另外，阿里巴巴董事会主席兼CEO张勇辞任滴滴董事会董事，可能是在强化反垄断和防止资本无序扩张的背景下，阿里巴巴主动“退出”与自身主业无关的业务，是其资本发展从无序到有序的一个措施，有利于降低反垄断风险。

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