市值折损4000亿元，美的“硬闯”光伏寻转机？

短时间内，美的美不起来了
撰文/ 陈邓新

编辑/ 孟会缘
美的集团，又有了新动作。
近日，美的集团子公司发布了光伏产品，继TCL、创维、海尔、格力之后，又一个家电巨头跨界光伏产业。
这意味着，美的集团To B战略又进了一步。
然而，资本市场似乎对此并未买账，当下市值不足3883.2亿元，相比2021年2月18日创下7615.08亿元的历史高点，折损了近4000亿元。
被誉为核心资产的美的集团，为何沦落至此？跨界光伏，是不是一个好主意？光伏行业上下游博弈剧烈，美的集团此时入局到底有几分胜算？
　　主业“失速”，机构出逃

资本市场冷落美的集团，并非毫无道理。
眼下，大宗商品价格高企导致经营成本上扬，美的集团的日子并不好过，这一点从2022年5月的裁员风波就可见一斑。
对此，官方回应：“鉴于对内外部环境的判断，公司有序收缩非核心业务，暂缓非经营性投资，多措并举，进一步夯实增长潜力，提高经营业绩。”
事实上，美的集团的业绩平平。
2022年上半年营业收入为1837亿元，同比增长5.04%；净利润为160亿元，同比增长6.57%，粗看仍然在正增长。
但深究的话，问题就严重了。
2022年第一季度，美的集团的营业收入增速为9.54%、净利润增速为10.97%；到了第二季度，营业收入增速变为0.97%、净利润增速变为3.24%。
增速下滑的势态，肉眼可见。

美的集团毛利率不断下滑
美的集团董事长方洪波于2022年5月6日坦承：“未来三年行业会面临比较大的困难，是前所未有的寒冬。”
这番言论的背后，是家电行业面临天花板压顶。
据《2021年中国家电市场报告》显示，2021年我国家电市场零售规模为8811亿元，同比增长5.7%，整体规模与2019年的水平相当。
而美的集团在2021年财报中就进行了暗示：“在大时代里面，没有一条道路是平坦的，也没有一条道路是一成不变的，伟大企业必然经历过周期的轮回与洗礼。”
于是乎，先知先觉的资本做出“君子不立危墙之下”的决定。
据同花顺的数据显示，截至2022年6月30日，持有美的集团的机构数量为1283家，持有市值2575亿元，机构数量比去年同期少了80家，持有市值比去年同期少了605亿元。
一名私募人士告诉锌刻度：“跌的不仅仅是美的集团，昔日的核心资产都在逐步被抛弃，当下市场青睐的是高增长，而不再是高确定性，且在货币稳定的前提下，增量资金不足，存量资金的迁徙就会形成跷跷板效应。”
如此一来，寻找第二曲线成为重中之重。
美的集团的应对之策为变革To C业务、发力To B业务，谋求开辟一片蓝海市场，创造新的业绩增长极。
此背景下，美的集团对光伏寄予厚望。
　　“钱”景喜人，玩家涌入

美的集团对光伏高看一线，并非没有道理。
首先，光伏为高景气赛道。
毫不夸张地说，光伏成为我国能源变革的关键引擎之一，在“碳中和、碳达峰”驱动之下，迎来了高光时刻。
据国家能源局的数据显示，2022年上半年光伏新增装机30.88GW，同比激增1.4倍左右，其中山东、河南、河北的新增名列前茅。
站在“风口”之上，光伏企业赚得盆满钵满：2022年上半年，A股光伏上市公司中，营业收入超过100亿元的有15家，净利润超过10亿元的有13家。
海通证券表示：“光伏行业的投资逻辑始终是需求>供给，各个环节每年总有新企业、新技术、新产能进入，重要的还是行业的持续成长性，当前的扩张都会被长期的成长空间消化。”
其次，跨界成功有先例。
目前，家电行业的大玩家几乎不同程度跨界光伏，涉足光伏直驱离心机系统、光伏玻璃、单晶硅片、光伏组件等各个环节。
北京特亿阳光新能源总裁祁海珅在接受媒体采访时表示：“在家电等产品市场增长乏力的情况下，开拓新能源市场是传统家电企业积极转型发展的表现，家电企业在老百姓心中的品牌影响比较大，容易取得信任与支持。”
这其中，TCL与创维的表现颇为不俗。
譬如，2022上半年，TCL科技的营业收入为845.6亿元同比增长13.53%，净利润为6.64亿元同比减少90.25%；TCL中环的营业收入为316.98亿元同比增长79.65%，净利润为29.17亿元同比增长92.10%。
以上可见，TCL的主业陷入了增收不增利的“怪圈”，而收购的光伏业务却增长强劲，净利润远超主业。

光伏业务净利润远超主业
再次，瞄准分布式光伏。
所谓分布式光伏，就是将光伏铺设在用户侧附近的屋顶、空地等处，是一种自发自用、多余电量上网的发电模式。
与之对应的是集中式光伏，通常在发电侧大规模建设，主要用于输电。
因而，分布式光伏的优势是应用场景广泛、设备铺设灵活、安装成本低，劣势是发电不稳定、电力传输损耗大，协同管理难度高。
据中信建投的测算，分布式光伏的成本为3.19元/W，而集中式光伏成本为4.17元/W，两者差距不小。
美的集团瞄准的正是分布式光伏这个细分赛道，渴望抓住重塑光伏版图的机会。
　　硅料紧俏，受制于人？

尽管如此，光伏能为美的集团的业绩注入“强心针”，仍值得商榷。
一方面，多元化一直不顺。
此前，美的集团的多元化已有多年，涉足智能电梯、半导体、跨境电商、工业机器人、新能源汽车零部件等诸多赛道。
其中，工业机器人为主攻方向。
美的集团2017年耗资292亿元收购全球四大工业机器人巨头之一的库卡，却不想后者陷入滞涨的窘境，2021年的营业收入几乎与2017年的持平，至于其他投资也乏善可陈，令美的集团一直未能撕下“家电”的标签。
频频跨界的后果是商誉高企，美的集团以271.1亿元的商誉值在A股上市公司排名第二，成为无法忽视的隐患。
对此，资深产业经济观察家梁振鹏公开表示：“对于美的最大的风险，就是你能不能搞清楚这些行业的游戏规则和玩法。很多公司为什么收购之后，后期亏得一塌糊涂？因为你现有技术人才和管理人员，并不懂这个新的领域。”
另外一方面，光伏博弈化。
光伏炙手可热之下，2022年以来有超20家上市公司跨界光伏，这些公司原本有挖煤的，造纸、养猪的、卖牛奶的……从而令赛道颇为拥挤。
更为关键的是，下游玩家蜂拥而至，上游硅料供不应求。
2022年9月8日，中国有色金属工业协会硅业分会发布告示，宣布安泰科于每周发布的多晶硅采集价格将暂停，这也是该报价自2014年以来首次暂停。
　　

据公开数据显示，硅料价格创下十年新高，2022年1月至8月一共上涨了29次，而相比2021年1月份价格涨幅超250%。

图源：泰杨咨询
一言以蔽之，硅料成为美的集团发力光伏的最大阻碍。
一名业内人士告诉锌刻度：“美的集团下场，需要解决三个现实的问题：一个是硅料紧缺扰乱了产业链，怎么确保供应链的稳定？硅料不断上涨，价格沿着硅片、电池、组件不断传导，如何确保产品具有竞争力？以通威股份为代表的硅料龙头，祭出一体化打法，以低成本进行全产业链布局，未来何以共存？”
从这个角度来看，作为光伏“新兵”，美的集团能否成功掌控局势，仍不明朗。
总而言之，美的集团家电业务承压，亟需在B端打开缺口讲出新故事，因而战略前瞻切入光伏行业，但光伏内卷已无可避免，其能不能打仍需要耐心观察。
唯一可以确定的是，短时间之内，美的，美不起来。

---