资管公司从业人员大调查！不良资产市场现状及前景究竟如何？ | 宏观&金融

来源 | 不良资产大讲坛
责编 | 韩玮烨
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不良资产投资者预期年化收益率整体呈现持续下滑趋势。其中超过八成的受访者认为收益率低于20%,认为投资者预期收益率在10%以下的受访者与上一年相比明显增加。整体来看，2023年投资者参与不良资产投资的态度偏向谨慎。
报告通过对资产管理公司从业人员进行问卷调查，研究了影响不良资产市场的内外部因素，分析了不良资产一级、二级市场的发展现状及前景。


受访者概况
本次调查共回收有效问卷184份，受访者为五家全国性金融资产管理公司、多家地方资产管理公司的业务骨干，在金融不良资产收购、处置等领域，具有较高的专业素养和丰富的从业经验，熟悉金融不良资产市场现状及政策导向，能够从专业视角，对金融不良资产一级、二级市场竞争格局、发展趋势、资产管理公司业务发展方向等作出合理判断。
从受访者所在地区分布情况来看，按受访者占比对地区进行降序排列，依次为华北地区、华中地区、华东地区、华南地区、西南地区、东北地区和西北地区，基本覆盖了国内各地区的全国性金融资产管理公司省级分公司和地方资产管理公司。整体来看，受访者地区分布较为均衡，样本具有良好的代表性，本次调查结果能够反映出资产管理公司对中国金融不良资产市场特征的判断。


AMC作为供给方的业务情况
在不良资产二级市场中，资产管理公司是主要供给方，各类投资主体是主要需求方，向各类投资主体转让不良资产是资产管理公司的主要处置方式之一。本部分重点分析不良资产二级市场中，资产管理公司的业务开展情况及对金融不良资产市场的判断。
01、处置速度变化：小幅减慢
与上一年相比，表示处置速度放缓的受访者明显增加，占比接近六成。2022年受短期内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力叠加中长期结构性调整因素影响，国内经济循环畅通受阻，下行压力加大。不良资产二级市场融资难度上升，前期部分高价收购的资产包产生了积压，投资者对经济增长前景不确定性的担忧加剧，资产包收购意愿明显下降。房地产行业延续2021年以来的下行压力，信用风险持续暴露，市场整体相对低迷。资产价格处于下行通道，严重影响投资者市场预期，二级市场活跃度下降增加了不良资产处置难度。疫情因素也影响了不良资产市场正常的交易环境，延缓了不良资产的处置节奏，资产管理公司不良资产处置速度有所放缓。
02、处置难度变化：小幅增加
近八成的受访者表示与上一年相比，2022年不良资产处置难度有所增加，约三成的受访者认为处置难度明显增加。为应对疫情冲击影响采取的信贷投放的逆周期扩张一段时间内延缓了金融机构不良资产处置压力，一级市场资产包批量转让规模阶段性下降，市场供需缺口有所加大，而部分市场主体非理性抢购资产包又提高了银行对一级市场不良资产包转让价格的预期，高企的资产包价格在一定程度上加大了不良资产处置难度。2022年银行业金融机构降低了对利润增长的要求，拨备计提较为充分，在增加自主核销空间的同时，更加注重提高不良资产自主清收能力，导致一级市场批量转让的资产包质量呈现下降趋势，加大了处置难度。整体来看，2022年资产管理公司不良资产处置难度较2021年有所上升。未来，在逆周期扩张政策作用下，随着房地产市场有所回暖，总体经济形势逐步企稳，国内经济复苏进程加快，不良资产处置难度呈现拐点。
03、处置回收率平均水平：20%以上
从调查结果来看，处置回收率水平呈现持续下降趋势，接近八成受访者表示资产包处置回收率低于35%。处置难度的增加和处置周期的延长加大了资产管理公司流动性压力和资金成本压力。疫情多点散发给经济复苏带来显著冲击，许多企业尤其是小微企业、个体工商户生产经营仍面临困难，金融机构不良资产反弹压力持续存在，如前所述，银行业金融机构推出的不良资产包质量有所下降且资产包质量差别较大。资产价格的下行和市场活跃度的降低进一步降低了不良资产的处置回收率。
04、平均处置周期：小幅延长
经济下行压力加大使得不良资产二级市场投资主体的现金流受到不同程度的影响，部分投资主体对于投资决策更加审慎。资产价格处于下行通道进一步降低了二级市场投资主体对资产包价值判断的预期，导致下游市场的活跃度进一步下降。
2020年之前，资产管理公司倾向于持续加快不良资产处置速度，各级资产管理公司处置周期呈现缩短的趋势。自2020年以来，受疫情冲击影响，不良资产市场活跃度下降，不良资产平均处置周期显著延长。2021年，国内疫情得到有效控制，货币政策边际宽松，政策环境有利于不良资产处置，金融不良资产成交规模、成交价格出现了比较明显的回升，二级市场处置环境有所回暖。从调查情况来看，受疫情反复影响，资产管理公司不良资产处置计划受到干扰，2022年超过八成的受访者认为不良资产处置周期与上一年相比有所延长，认为处置周期有所延长的受访者占比进一步上升。


05、处置面临的主要难点：市场不活跃
2022年，国内疫情多点散发，经济复苏相对缓慢，不良资产处置环境受到明显影响，资产管理公司处置速度减缓，处置难度进一步增加，平均处置回收率下降。逆周期扩张政策降低了银行业金融机构不良资产处置的内在压力，中小银行金融机构更加注重不良资产自行清收，资产包质量在一定程度上有所下滑，不良资产二级市场投资主体对经济前景不确定性的担忧降低了对资产包内在价值判断的预期，资产包收购意愿与上一年相比进一步下降不良资产市场资产处置和债权交易量明显下降，市场活跃度降低。调查结果显示，市场不活跃、资产价格下行是影响资产管理公司不良资产处置的主要因素。
06、处置环境变化：小幅趋冷
从调查结果来看，2022年不良资产处置环境与上一年相比进一步趋冷。2022年国内疫情多发，经济循环畅通受阻，部分突发因素超出预期，实体经济现金流持续承压，流动性压力显著上升，债券违约等风险事件频发，不良资产处置压力持续加大。随着疫情防控形势总体趋于稳定，一揽子稳增长政策和中国人民银行适度宽松货币政策的逐步落地，企业复工复产有序推进，经济快速下行趋势得到遏制，总体经济形势逐步企稳。在宏观经济全面发力和市场主体修复调整的共同作用下，部分受疫情影响较小、经济较为发达、不良资产交易比较活跃的地区资产价格正处于逐步回升的过程中，2023年不良资产处置市场环境逐步回暖。
07、处置方式：债权转让、债权清收、债权重组
从调查情况来看，目前资产管理公司处置不良资产时采用最多的处置方式是债权转让、债权清收和债权重组，不良资产处置方式有待进一步丰富。
经济下行压力的持续加大叠加疫情反复，不良资产处置环境受到明显影响二级市场活跃度下降，资产管理公司前期大量收购的不良资产造成了一定程度的积压，给资产管理公司带来巨大的资金成本和流动性压力。资产管理公司在收购不良资产时更倾向于提前做好处置计划，通过债权转让的方式加快不良资产的处置速度，实现资金的快速回收。债权重组适用于经营前景较为优质，暂时遇到阶段性财务困境的企业，一般不涉及对债务人资产进行处置，已经成为资产管理公司重要的处置方式之一。债权清收处置方式难度相对较大，在处置过程中存在诉讼周期长和执行困难等实际问题。
08、二级市场投资者预期年化收益率：10%以上
从调查结果来看，不良资产二级市场投资者预期年化收益率整体水平与上一年相比进一步下滑，近年来呈现持续下降趋势。超过六成的受访者表示投资者预期收益率低于15%,接近八成的受访者低于20%,认为投资者预期收益率在10%以下的受访者与上一年相比明显增加。2022年金融机构不良贷款规模及不良贷款率保持相对低位，金融不良资产一级市场资产包规模维持稳中有降态势，不良资产一级市场供需缺口有所加大。供给端银行业金融机构不良资产处置压力有所减缓，对资产包转让价格期望值较高，挤压了不良资产二级市场投资主体的盈利空间。经济复苏动能趋缓，资产价格处于下行通道，资产包内在资产质量存在一定程度的下滑趋势，也在客观上降低了二级市场不良资产的处置收益。


09、房地产纾困对不良资产处置的作用：作用不明显
2022年，房地产行业信用风险持续暴露，严重影响投资者的市场预期房地产企业陷入融资紧缩的恶性循环。为稳定市场预期，政府推出一系列房地产行业纾困政策，保交楼、稳民生，助力金融机构稳健经营，在短期内阻隔房地产行业的调整对金融体系的风险溢出。从调查情况来看，房地产行业的纾困政策对房地产行业不良资产的处置作用不明显。陷入困境的房地产企业对政府推出稳定房地产市场预期，维护房地产市场平稳运行的一系列相关政策抱有较高期望，在化解项目风险时更多希望基于项目初始投入成本进行估值，造成以物抵债等方式的风险化解方案难以实质性推进。在处置房地产行业相关不良资产时，部分风险项目因为需要优先维护稳定等因素，由地方政府直接托管，在一定程度上加大了房地产行业不良资产风险化解难度。
10、投资者参与不良资产投资态度：相对谨慎
受疫情影响，金融机构不良资产处置计划受到干扰，金融不良资产一级市场成交量、成交金额大幅萎缩，受访者2023年投资者参与不良资产投资的态度偏向谨慎。自2022年第三季度以来，经济下行压力加大及房地产行业风险暴露，金融机构资产质量下行压力的影响开始显现。多个区域银行业金融机构不良贷款余额与不良贷款率结束连续多个季度下降趋势，开始出现小幅反弹，商业银行关注类贷款规模上升更加明显。随着国内疫情防控措施的调整，稳增长力度不断加大，宏观经济企稳回升，不良资产市场交易环境将逐步恢复正常，银行业资产质量防控压力得到释放，商业银行适当降低拨备计提，加大不良资产处置力度，2023年不良资产市场投资者投资意愿从相对谨慎转为偏向积极。


AMC作为需求方的业务情况
在不良资产一级市场中，商业银行是主要供给方，以单户或打包转让的方式，剥离不良资产；资产管理公司是主要需求方，作为金融不良资产市场的一级批发商，收购商业银行转让的单户或整包金融不良资产。本部分重点分析在不良资产一级市场中，资产管理公司作为主要需求方的业务开展情况及对金融不良资产市场的判断。
11、资产包收购价格变化：稳中有降
2022年，银行业金融机构资产质量总体保持基本稳定，不良贷款率连续多个季度下降，不良贷款余额保持低速增长态势。从不良资产一级市场来看，银行业金融机构不良贷款率总体下降，疫情多点散发使银行业金融机构资产处置计划受到干扰，金融不良资产一级市场推包规模与上一年相比总体小幅回落，一级市场延续2021年以来阶段性减少趋势。从调查情况来看，资产包的价格保持相对稳定，2022年金融不良资产包成交价格水平稳中有降，整体上与2021年基本持平。不良资产一级市场供给的减少客观上加剧了市场竞争，部分受疫情影响较小，传统不良资产交易较为活跃的地区，一级市场不良资产包供应数量相对平稳，资产包价格逐步呈现回落趋势。
12、一级市场供给变化：有所分化
总体来看，2022年银行业金融机构不良贷款规模及不良贷款率保持相对低位，金融不良资产一级市场供给规模维持稳中有降态势，不同地区出现一定分化趋势。在不良资产市场交易活跃、发展较为成熟的地区，不良资产一级市场资产包供给明显不足，供需缺口较大。随着经济下行压力加大及房地产行业风险暴露对金融机构资产质量冲击的显现，华北地区、东北部分地区金融机构资产质量下迁压力有所加大，不良资产余额小幅上升，部分地方城市商业银行不良资产开始加速释放，金融不良资产一级市场资产包推包规模出现小幅增加。
13、拓宽收购范围对一级市场供给的影响：小幅增加
2022年6月，中国银保监会印发62号文，引导金融资产管理公司积极参与中小金融机构改革化险，适度拓宽了金融资产管理公司收购中小银行风险资产的范围，允许金融资产管理公司收购中小银行部分符合条件的关注类不良资产。允许相关金融机构和金融资产管理公司以真实估值为基础、在资产真实转让前提下开展结构化交易，62号文有助于缩小不良资产一级市场供需双方价格分歧，提升合作达成的可能性。金融不良资产收购范围的适度拓宽有利于风险的前置化解，为金融资产管理公司加快收购和处置不良资产创造了条件，更有利于金融资产管理公司发挥防范化解金融风险功能。62号文也有助于减少不良资产一级市场阶段性供给规模下降引起的市场波动，稳定市场预期，在一定程度上促进不良资产一级市场的良性发展。
14、推进信托与专业机构合作对处置规模的影响：小幅增加
2022年，银行不良贷款继续保持低增长态势，不良资产上升幅度低于资产增速，银行业金融机构整体资产质量保持相对稳定，国有大型商业银行资产质量较高且风控能力较强，不良贷款率持续改善，不良资产一级市场供给阶段性减少，在一定程度上加大了供需缺口。2022年房地产行业信用风险持续暴露，房地产类信托违约风险项目大幅增加，信托金融不良资产招标规模明显上升。随着信托行业风险资产的增加，其不良资产处置意愿也随之增强。从调查情况来看，不良资产处置专业机构收购信托等非银金融机构不良资产规模与2021年相比小幅增加。
15、房地产类不良资产规模的变化：小幅增加
2022年，房地产行业延续几年以来的下行压力，房地产企业销售增速显著放缓，销售额、融资规模、开发投资等多个指标出现同比下降，企业经营面临收缩，房地产市场相对低迷。国有大型商业银行房地产开发贷款增速同比明显下降，房地产企业债券发行规模较上一年同期大幅降低，流动性压力较大的房地产企业难以实现再融资，虽然政策端持续放宽房地产行业融资限制，房地产企业融资成本进一步下降，并特别出台了信用保护工具、全额担保等一系列措施为房地产企业债券提供增信，但房地产行业整体流动性困境尚未得到明显缓解。房地产行业风险持续暴露对金融机构资产质量影响开始显现，金融机构房地产行业不良贷款显著上升。从调查结果来看，2022年不良资产一级市场供给中房地产类不良资产规模小幅增加。
16、受房地产影响最大的金融机构：信托、地方性商业银行
从调查情况来看，信托等非银行金融机构、地方性商业银行、股份制商业银行资产质量受房地产行业风险影响较大。房地产行业风险持续暴露对银行业金融机构资产质量产生冲击，不同类型的商业银行资产质量呈现分化趋势。国有大型商业银行资本实力雄厚，房地产行业集中度不高，房地产行业风险对国有大型商业银行资产质量影响较小，不良率水平已经基本处于行业均值以下，不良资产处置压力相对较小。股份制商业银行新增不良资产也逐步趋于平稳，而相比之下，信托等非银行金融机构、地方性商业银行贷款房地产行业集中度偏高，资产质量受房地产行业风险影响较大。房地产行业信用风险持续暴露，严重影响购房者的市场预期，房地产企业陷入融资紧缩的恶性循环，引发部分城市购房者停付按揭贷款，部分银行尤其是区域性中小银行的资产下行压力明显上升，不良资产处置意愿强烈，不良资产处置规模逐步上升。
17、AMC参与不良资产收购时重要因素：处置能力
从调查情况来看，资产管理公司收购不良资产时考虑的最主要因素是处置能力。疫情以来，经济下行压力加大，不良资产二级市场投资主体资金募集难度加大，市场活跃度下降。房地产行业风险持续暴露，造成资产价格进一步下行，加大了不良资产处置难度。资产管理公司不良资产处置周期延长，近年来收购的资产包产生了一定积压，资金成本和流动性压力加大，新增不良资产收储能力有所饱和。与往年调查结果相比，不良资产一级市场供给规模总体上呈现阶段性下降趋势，供需缺口仍较为明显，资产管理公司右收购不良资产时对处置能力因素的考虑明显上升，不良资产一级市场进一步回归理性。
18、影响AMC收购资产包主要障碍：处置难度大、价格分歧
处置难度增大、价格分歧成为资产管理公司成功收购银行不良资产的最主要障碍。为应对疫情影响和经济下行采取的逆周期调节政策，减缓了经济下行给银行资产质量带来的冲击，短期内金融机构不良资产处置压力变化尚不显著。部分中小金融机构对资产包转让折扣率预期值偏高，不良资产处置更加倾向于自主清收，批量对外转让意愿不强，不良资产处置难度有所加大。不良资产一级市场供给方与需求方对于资产包转让价格预期存在明显分歧，金融机构在债权资产定价方面更多依赖于抵押资产的评估价值，同时还考虑不良贷款责任认定等因素，往往对资产包定价较高，而二级市场投资主体在估值时更多考虑了整体经济形势、司法环境、处置变现难度、市场活跃度等因素。疫情反复使得不良资产二级市场投资主体的现金流受到不同程度的影响，对于投资决策更加审慎，进一步加大了供需双方对资产包价值判断的差异。
19、单户资产包在一级市场规模占比：小幅增加
国有大型商业银行资产质量较高且风控能力较强，不良贷款率持续改善。中小金融机构实际拨备覆盖率较低、风险抵御能力相对不足，在疫情冲击和经济下行周期环境下，部分中小金融机构受过去激进扩张、自身风险抵御能力弱、治理机制不完善等因素影响，资产质量下行压力较大。近两年为应对疫情冲击中小金融机构加大贷款投放额度，采取的延期还本付息、借新还旧等特殊政策对中小银行信贷资产质量的影响逐步显现。随着房地产行业信用风险的持续暴露，非银行金融机构资产质量下迁压力有所加大。中小银行和非银行金融机构较多通过单户不良资产转让形式进行处置，随着中小金融机构不良资产在不良资产一级市场中占比不断提高，单户金融不良资产转让在不良资产一级市场的占比有所提高。
20、一级市场占比较高的资产包：中型、小型资产包
2022年，银行不良贷款继续保持低增长态势，国有大型商业银行和股份制商业银行不良贷款率持续改善。在不良资产一级市场银行业金融机构推出的资产包中，国有大型商业银行推出资产包数量总体呈下降趋势，地方性商业银行和农村商业银行推出资产包数量明显增加。中小金融机构的资产更多集中于中小微企业，资产质量受疫情影响更为显著。中小金融机构盈利能力较弱，实际拨备覆盖率偏低，不良资产处置损失承受能力不强在处置不良资产时，为减少损失更加倾向于出让中型、小型资产包。在经济增速放缓的背景下，不良资产二级市场投资主体资金募集较为困难，具备较强资金实力的投资主体偏少，规模较小的定制化资产包相对容易处置，更受市场欢迎。
21、影响AMC资产回收率的最重要因素：市场活跃度
从调查情况来看，市场活跃度、市场资产价格的走势是影响资产管理公司不良资产回收率最重要的因素，处置思路和时机的把握仍然对提高不良资产回收率起到重要作用。经济复苏动能不足，疫情反复使得不良资产二级市场投资主体的现金流压力持续加大，二级市场投资主体对于投资决策更加审慎，房地产行业风险的持续暴露进一步造成了市场资产价格的下行，二级市场活跃度下降，不良资产处置难度有所加大。为应对疫情影响和经济下行的压力，商业银行信贷政策逆周期扩张，不良资产增长幅度低于资产规模增速，短期内金融机构资产质量保持稳定。部分中小金融机构债权资产定价方面更多依赖于抵押资产的评估价值，往往对资产包转让折扣率预期值偏高，而经济下行预期使得未来资产包内在价值不确定性增加，加大了不良资产市场供给方与需求方对于资产包转让价格的分歧，市场资产价格的走势成为影响资产管理公司不良资产回收率的重要因素。


22、AMC业务主要困难：处置难度大
为应对经济下行压力，确保经济运行在合理区间，银行业金融机构积极落实稳增长政策，降低了对利润增长的要求，支持实体经济复苏，拨备计提较为充分，在增加自主核销的空间的同时，更加注重提高不良资产自主清收能力，不良资产一级市场批量转让的资产包质量下降加大了处置难度。为应对疫情冲击影响采取的信贷投放的逆周期扩张一段时间内延缓了金融机构不良资产处置压力，一级市场资产包批量转让规模阶段性下降，市场供需缺口有所加大，部分市场主体非理性抢购资产包在一定程度上提高了银行对一级市场不良资产包转让价格的预期，高企的资产包价格加大了不良资产处置难度。同时，短期内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力叠加中长期结构性调整压力，国内经济循环畅通受阻，经济下行压力加大，不良资产二级市场市场投资者融资难度上升，对经济增长前景不确定性预期担忧加剧，资产包收购意愿下降，二级市场活跃度下降等也增加了不良资产处置难度。从调查情况来看，目前资产管理公司不良资产业务最主要的困难是处置难度大。
23、AMC对收购不良资产的态度：基本持平
2022年资产管理公司对收购不良资产的意愿与上一年相比有所降低。2022年，银行不良贷款继续保持低增长态势，不良资产上升幅度低于资产增速，银行业金融机构整体资产质量保持相对稳定，商业银行整体不良贷款率连续多个季度下降。不良资产一级市场供应规模总体上呈阶段性下降趋势，不良资产交易活跃的区域供需缺口有所加大，加剧了市场竞争。经济下行压力持续加大，资产价格处于下行通道，不良资产处置难度加大，疫情多点散发影响了不良资产正常处置环境，处置难度的加大造成不良资产二级市场周转率下降，不良资产有所积压，处置盈利空间较小，课题组倾向认为2022年资产管理公司对收购不良资产的态度与上一年相比更加谨慎。
24、资产包规模显著上升的金融机构：城商行、股份制行、农商行
从调查结果来看，2022年不良资产一级市场推出资产包规模增长较为明显的金融机构是城市商业银行和股份制商业银行，农村商业银行的不良资产处置规模也增长较快。国有大型商业银行资产质量保持相对稳定，不良贷款率持续改善，推出资产包数量总体呈下降趋势，地方性商业银行及股份制银行、农村商业银行推出资产包债权规模明显上升，成为不良资产一级市场资产包重要来源。中小金融机构实际拨备覆盖率较低、风险控制能力相对不足，在疫情影响和经济下行周期的环境下，资产质量下滑较为明显，经济下行压力加大及房地产行业风险持续暴露进一步加大了资产质量下滑的压力，不良资产处置规模在逐步上升。
25、非银金融机构加快处置对市场规模的影响：小幅增加
为纠正信托、企业集团财务公司、金融租赁公司、消费金融公司和汽车金融公司等非银行金融机构风险资产分类不实问题，中国银保监会下发《关于做实非银行金融机构资产质量加快不良资产处置的通知》（银保监办发〔2022〕6号）,要求非银行金融机构进一步细化资产风险分类标准，完善分类流程，确保内部资产风险分类制度规定与监管要求一致，非银行金融机构逾期超过60天的贷款原则上于2022年6月底前全部计人不良贷款。鼓励非银行金融机构加大核销力度，提高拨备利用效率，对于符合核销条件的不良资产做到应核尽核。
2022年上半年，受疫情反复、原材料价格持续上涨、能源供应短缺、自然灾害多发等因素影响，市场需求疲弱，企业生产经营放缓，资产价格处于收缩区间。企业应收账款周转天数大幅增加，销售回款难度增大，资金周转期限延长，信用风险进一步上升，企业债券违约风险同样处于较高水平，特别是房地产企业债务风险更加突出，加大了非银行金融机构资产质量下迁压力。多数受访者认为监管部门加强对非银行金融机构夯实资产质量要求，引导非银行金融机构加快不良资产处置，将加大金融不良资产一级市场供给规模，提供新的业务拓展空间。
26、2023年银行推出不良资产规模：小幅上升
与上一年相比，认为银行业金融机构推出不良资产规模将小幅上升的受访者占比明显增加。自2022年下半年以来，经济复苏动能趋缓和对金融机构资产质量的影响有所显现，商业银行不良贷款余额小幅反弹，关注类贷款规模与占比明显上升，金融机构潜在不良资产面临较大增长压力。随着疫情防控措施逐步调整，一揽子稳增长政策和中国人民银行适度宽松货币政策相继落地，企业经营情况得到改善，国内经济企稳回升，房地产市场逐步回暖，商业银行将适当降低拨备计提，加大不良资产处置力度，2023年不良资产一级市场供给规模或将迎来小幅回升。
27、AMC收购不良资产的态度：偏向积极
2023年，我国经济总体保持恢复发展态势，经济恢复基础进一步巩固，市场宽信用效应正在显现，企业经营情况逐步改善，房地产市场有所回暖，经济逐步进入修复通道，经济快速下行趋势得到遏制，总体经济形势逐步企稳，在宏观经济全面发力和市场主体修复调整的共同作用下，国内经济加快复苏。随着为应对疫情冲击推出的短期对冲政策的逐步退出，银行业资产质量防控压力逐步释放，商业银行有望适当降低拨备计提，加大不良资产处置力度，逐步开始恢复处置计划，不良资产一级市场的供给规模或将有所增加，受访者对资产管理公司2023年收购不良资产保持相对积极的预期。
28、一级市场买卖双方市场地位：大致均衡，卖方略具优势
为应对疫情影响和经济下行推出的一系列稳增长宏观经济政策，减缓了经济下行给银行资产质量带来的冲击，2022年不良资产一级市场资产包规模总体上仍然呈现阶段性下降趋势。随着经济下行压力加大及房地产行业风险持续暴露，多个区域银行业金融机构不良贷款余额与不良贷款率结束连续多个季度下降趋势，开始出现小幅反弹，商业银行关注类贷款规模上升更加明显，经济复苏动能不足对金融机构资产质量下行压力的影响开始显现。部分地区金融机构不良资产余额增加较为明显，不良资产率同步上升，资产质量下迁压力有所加大，不良资产一级市场潜在供给规模较为可观。随着金融机构不良资产处置逐步恢复正常，资产一级市场供需缺口将有所缓解，买卖双方市场地位将更加趋于均衡。


AMC业务综合情况
29、AMC采用实质性重组处置不良资产情况：变化不大
在宏观经济结构调整和产业升级改造的背景下，采用实质性重组方式处置不良资产，提升不良资产内在价值，提高资源配置效率，促进产业升级，提升金融供给质量，以“大不良”的概念盘活存量，优化增量，是资产管理公司推进供给侧结构性改革的重要方式。经济下行压力加大，行业整体效益偏低，为企业间进行重组提供了更多机会。从调查情况来看，认为资产管理公司采用实质性重组方式处置不良资产的受访者占比与上一年相比进一步提高，全国性金融资产管理公司紧紧围绕国家发展战略，充分运用综合金融服务手段，用好金融工具，不断探索以实质性重组业务为主要方向的“大不良”业务，主动发挥金融救助、价值盘活提升功能，助力问题机构脱困重生。
30、AMC实质性重组采用的主要方式：比较均衡
资产管理公司通过引入**加强对被重组方的主动管理，在管控上实现导入的增值服务能力，如资源整合能力，项目定位能力等，参与到被重组企业的日常经营管理中来，通常适用于不动产类不良资产的实质性重组。自2022年以来，房地产行业信用风险持续暴露，房地产企业陷入融资紧缩的恶性循环，全国性金融资产管理公司积极参与多家风险房企的救助，在化解房地产行业时更多采用通过引入**管理模式。而引入产业资本模式，则是资产管理公司通过引入行业内排名靠前、规模较大、经济效益好，具有整合能力，在行业内有影响力的企业，对问题企业的资金、资产、技术、人才、管理等要素进行资源整合和重新配置，帮助企业构建新的生产经营模式，提升生产经营能力和偿债能力，帮助企业摆脱经营困境和财务困境，提升企业价值。对于自身资质较好，在遇到外部冲击或者在企业发展过程中遇到阶段性财务困境，前景较为优质的企业，资产管理公司较多采用独立重组模式。从调查情况来看，资产管理公司实质性重组时三种方式总体上比较均衡。
31、AMC主要利润来源：金融机构和非金机构
从调查结果来看，金融机构不良资产业务、非金融机构不良资产业务和债权类业务成为资产管理公司主要利润来源。受疫情反复影响，经济下行压力持续加大，资产价格进入下行通道，不良资产二级市场活跃度下降，处置难度不断加大，处置收益率持续下滑，虽然传统不良资产业务预期收益率有所下降，金融机构不良资产业务作为资产管理公司主责主业仍然是资产管理公司重要的利润组成部分。非金融机构不良资产业务在资产管理公司业务利润的占比中进一步提高，非金融机构不良资产债务重组业务不涉及对债务人的资产进行处置，可以使债务人持续经营，在重组后有正常的经营性现金流，相对处置类不良资产业务的收益预期更加稳定，以债务重组为主要处置方式的非金融机构不良资产业务已经成为资产管理公司重要的利润来源。
32、AMC采取的发展策略：审慎策略严控风险
从调查情况来看，认为2023年金融资产管理公司应采取审慎策略，严控风险的受访者占比与上一年相比进一步上升。得益于信贷投放逆周期扩张，商业银行资产规模保持较快增长，整体不良率连续多个季度下降，一段时间内延缓了金融机构不良资产处置压力，一级市场资产包批量转让规模阶段性下降，不良资产供需缺口有所加大。
目前，城市商业银行和农村商业银行不良率依然较高，商业银行关注类贷款规模处于较高水平，潜在不良资产增长压力较大，为资产管理公司不良资产收储带来机会。银行业金融机构在增加自主核销空间的同时，更加注重提高自主清收能力，一级市场批量转让资产包的质量有所下降。同时，部分市场主体非理性抢购资产包在一定程度上提高了银行对一级市场不良资产包转让价格的预期，高企的资产包价格加大了不良资产处置难度。受疫情反复影响，经济复苏动能趋缓，不良资产二级市场的市场投资者融资难度上升，对经济增长前景不确定性预期担忧加剧，资产包收购意愿下降，二级市场活跃度下降造成不良资产二级市场存量资产有所积压，部分资产仍然是数年前高价收购的存量资产，处置盈利空间较小，不良资产收购和处置难度的加大使得受访者对于2023年的发展策略更加审慎。
33、AMC业务机会领域：金融机构、房地产风险化解
2022年6月，中国银保监会印发62号文，适度拓宽了金融资产管理公司收购中小银行风险资产的范围，允许金融资产管理公司收购中小银行部分符合条件的关注类不良资产；以真实估值为基础、在资产真实转让的前提下开展结构化交易；支持金融资产管理公司适度增加金融债券发行规模，降低融资成本，为金融资产管理公司收购和处置不良资产创造了有利条件。
2022年银行不良贷款继续保持低增长态势，不良资产上升幅度低于资产增速，银行业金融机构整体资产质量保持相对稳定，第三季度以来经济下行压力加大及房地产行业风险暴露对金融机构资产质量下行压力的影响开始显现。随着2023年国内经济逐步企稳回升，商业银行有望适当降低拨备计提，加大不良资产处置力度，不良资产一级市场供给规模或将逐步回升，受访者认为2023年金融机构不良资产业务存在较多机会。2022年房地产行业信用风险持续暴露，严重影响购房者的市场预期，住房按揭贷款增速持续下滑，房地产企业陷入融资紧缩的恶性循环，商业银行房地产贷款不良率显著高于商业银行贷款的平均不良率。随着房地产行业纾困政策的逐步落实，商品房销售面积和销售额同比降幅逐步收窄，房地产市场出现企稳迹象，但总体景气度仍然比较低迷，房地产行业面临长期趋势调整和短期流动性困境的双重挑战，受访者认为房地产行业在风险化解方面也存在较多的业务机会。

AMC发展方向的思考
34、全国性AMC面临的主要困难：流动性压力大
全国性金融资产管理公司现阶段面临的主要困难调查结果显示，流动性压力大、风险控制能力不足、市场竞争激烈是现阶段全国性金融资产管理公司面临的主要困难。疫情以来，经济下行压力持续加大，全国性金融资产管理公司前几年资产包收储规模较大、价格偏高。经济增速放缓及房地产行业风险持续暴露造成部分债权抵（质）押物受市场环境影响价值出现下滑，企业经营持续下滑，还款意愿和还款能力下降，对全国性金融资产管理公司资产质量产生了较大的影响。市场资产价格的下行使得不良资产处置难度不断加大，疫情因素影响了不良资产正常的处置环境，二级市场活跃度下滑，前期收购资产包处置周转速度明显低于预期，给全国性金融资产管理公司带来了较大的资金和流动性压力。得益于信贷逆周期扩张政策金融机构资产规模保持较快增长，不良资产率保持低位，一段时间内延缓了金融机构不良资产处置压力，一级市场资产包批量转让规模阶段性下降，市场供需缺口有所加大，部分市场主体非理性抢购资产包在一定程度上加大了市场竞争。
35、AMC需要提高的能力：管理处置能力、资源整合能力
从调查情况来看，受访者认为不良资产管理处置能力与资源整合能力是金融资产管理公司不良资产主业方面主要需要提高的能力。提高不良资产管理处置能力，在对不良资产债权时效、抵（质）押担保权利等日常维护管理基础上，以经营的眼光发现蕴含在不良资产各种瑕疵中的资产价值，对优质资产主动管理，提高不良资产处置回收是资产管理公司不良资产主业需要提高的核心能力。在宏观经济结构性调整背景下，深化产融结合理念，提高对行业、产业的认识、分析及趋势判断能力，基于对标的资产所属行业、企业的分析研究，引入符合条件的合作伙伴，运用包括资本市场在内的多种工具和手段，开展增值运作和追加投资，实现资源整合和危机救助，提升资产价值，是不良资产业务需要提高的重要能力。
36、地方AMC主要收购来源：城市商业银行及农村商业银行
2022年，不同类型商业银行的不良贷款率和不良贷款余额走势继续呈一定分化趋势。国有大型商业银行资产质量较高且风控能力较强，不良贷款率持续改善，推出资产包数量总体呈下降趋势，城市商业银行及农村商业银行不良贷款率依然较高，推出资产包债权规模明显上升，成为不良资产一级市场资产包重要来源。根据中国人民银行对银行业金融机构的评级结果，城市商业银行中有10%的机构为高风险机构；农村商业银行、农村合作银行、农村信用社的农合机构和村镇银行风险最高，存量高风险机构数量呈现区域集中的特点。从调查情况来看，地方资产管理公司不良资产收购的主要来源是城市商业银行及农村商业银行。地方资产管理公司具有属地优势，在信息和渠道方面处于有利地位，在竞标地方城市商业银行及农村商业银行推出的不良资产包时成功率更高。
37、地方AMC主要收购方式：参与一级市场竞价收购
地方资产管理公司实控人多具有地方国资背景，可以借助本地区政策和渠道资源优势，在竞标地方中小金融机构不良资产时成功率更高；或者依托地方政府间接持股背景，通过协议转让方式定向收购本地中小金融机构不良资产，业务中通道类、出表类业务占比较高。随着不良资产一级市场不良资产供给的阶段性下降，地方资产管理公司市场份额占比在不断上升，在许多区域不良资产一级市场已经占据了一定的市场地位。从调查情况来看，地方资产管理公司在收购不良资产包时，通过协议转让定向收购本地区中小金融机构不良资产的占比在逐步降低，通过公开竞价方式收购不良资产的占比逐步提高，收购模式进一步趋于规范。
38、地方AMC一级市场份额：变化不大
地方资产管理公司通常具有国资背景，在本地区内拥有政策、信息渠道、政府资源等优势，在业务开展的规范要求及监管环境方面更加宽松，在收购地方中小金融机构不良资产时更加具有优势，部分地区地方资产管理公司不良资产包收购意愿较为积极。在处置不良资产时地方资产管理公司更熟悉地方发展状况、产业政策、优势行业和司法环境，一些地方资产管理公司通过设立地市级合资平台公司，积极参与地方骨干企业的不良资产化解，发挥多级地方政府在资产处置端的作用，在处置不良资产时信息渠道更加畅通，更易借助地方政策，把握处置时机，提升不良资产价值，市场份额占比将进一步提升。
总结
不良资产处置环境与上一年相比进一步趋冷，金融不良资产一级市场成交量、成交金额大幅萎缩，不良资产投资者预期年化收益率整体水平与上一年相比进一步下降，近年来呈现持续下滑趋势，超过八成的受访者认为收益率低于20%,认为投资者预期收益率在10%以下的受访者与上一年相比明显增加，2023年投资者参与不良资产投资的态度偏向谨慎。在宏观经济全面发力和市场主体修复调整的共同作用下，部分受疫情影响较小、经济较为发达、不良资产交易比较活跃的地区资产价格正处于逐步回升的过程中，未来，不良资产处置市场环境逐步回暖。目前，资产管理公司处置不良资产时采用最多的处置方式是债权转让、债权清收和债权重组，不良资产处置方式有待进一步丰富。
虽然不良资产一级市场供给规模总体上呈现阶段性下降趋势，但供需缺口仍较为明显，资产管理公司在收购不良资产时对处置能力因素的考虑明显上升，不良资产一级市场进一步回归理性。金融机构在债权资产定价方面更多依赖于抵押资产的评估价值，而疫情反复使得不良资产二级市场投资主体的现金流受到不同程度的影响，对于投资决策更加审慎，进一步加大了供需双方对资产包价值判断的差异。中小金融机构在处置不良资产时更加倾向于出让中型、小型资产包。不良资产二级市场具备较强资金实力的投资主体偏少，规模较小的定制化资产包相对容易处置，更受市场欢迎。
处置难度加大造成不良资产二级市场周转率下降，不良资产有所积压，处置盈利空间较小，目前资产管理公司不良资产业务最主要的困难是处置难度大，市场不活跃、资产价格下行是影响资产管理公司不良资产处置的主要因素慎。
不良资产一级市场推出资产包规模增长较为明显的金融机构是城市商业银行和股份制商业银行，农村商业银行的不良资产处置规模也增长较快。中小银行和非银行金融机构较多通过单户不良资产转让形式进行处置，随着中小金融机构不良资产转让规模在一级市场中的占比不断提高，单户金融不良资产在一级市场的占比有所提高。处置难度增大、价格分歧成为资产管理公司成功收购银行不良资产最主要的障碍因素。
中国银保监会下发《关于做实非银行金融机构资产质量加快不良资产处置的通知》,要求非银行金融机构进一步细化资产风险分类标准，完善分类流程，确保内部资产风险分类制度规定与监管要求一致，非银行金融机构逾期超过60天的贷款原则上于2022年6月底前全部计入不良贷款。监管部门加强对非银行金融机构夯实资产质量要求，引导非银行金融机构加快不良资产处置，将加大金融不良资产一级市场供给规模，提供新的业务拓展空间。自2022年下半年以来，经济复苏动能趋缓及房地产行业风险持续暴露对金融机构资产质量的影响有所显现，商业银行不良贷款余额小幅反弹，关注类贷款规模与占比明显上升，潜在不良资产面临较大增长压力。随着疫情防控措施逐步调整，在一揽子稳增长政策和中国人民银行适度宽松货币政策落地、房地产市场逐步回暖、国内经济企稳回升等积极因素影响下，商业银行有望适当降低拨备计提，加大不良资产处置力度，2023年不良资产一级市场供给规模或将迎来小幅回升，资产管理公司对2023年收购不良资产保持相对积极的预期，随着金融机构不良资产处置逐步常态，资产一级市场供需缺口将有所缓解，买卖双方市场地位将更加趋于均衡。经济面临较大下行压力，行业整体效益偏低，为企业间进行重组提供了更多机会，资产管理公司采用实质性重组方式处置不良资产的占比与上一年相比进一步提高，资产管理公司实质性重组时引入产业资本模式、引入**管理模式和独立重组模式总体上比较均衡。


虽然传统不良资产业务预期收益率有所下降，金融机构不良资产业务作为资产管理公司主责主业仍然是重要的利润组成部分。非金融机构不良资产业务在资产管理公司的业务利润的占比中进一步提高，以债务重组为主要处置方式的非金融机构不良资产业务已经成为资产管理公司重要的利润来源。房地产行业面临长期趋势调整和短期流动性困境的双重挑战，国有大型商业银行和股份制银行房地产贷款不良率显著高于商业银行贷款的平均不良率，2023年资产管理公司在金融机构不良资产业务和房地产行业风险化解方面存在较多的业务机会。
不良资产一级市场资产包批量转让规模阶段性下降，高企的资产包价格加大了不良资产处置难度。不良资产二级市场市场投资者融资难度上升，对经济增长前景不确定性预期担忧加剧，资产包收购意愿下降，造成不良资产二级市场存量不良资产有所积压，给资产管理公司带来了较大的资金和流动性压力，2023年资产管理公司倾向于采取更加审慎的策略、严控风险。经济增速放缓，企业经营下行压力加大，还款意愿和还款能力下降，以及房地产行业风险持续暴露造成部分债权抵（质）押物受市场环境影响价值出现下滑等因素，对资产管理公司资产质量产生了较大的影响。流动性压力大、风险控制能力不足、市场竞争激烈是现阶段资产管理公司面临的最主要的困难。不良资产管理处置能力与资源整合能力是资产管理公司不良资产主业方面主要需要提高的能力。
地方资产管理公司不良资产收购的主要来源是城市商业银行及农村商业银行。地方资产管理公司具有属地优势，在竞标城市商业银行及农村商业银行推出的不良资产包时成功率更高。地方资产管理公司在收购不良资产包时，通过协议转让定向收购本地区中小金融机构不良资产的占比在逐步降低，通过公开竞价方式收购不良资产的占比逐步提高，收购模式进一步趋于规范。在处置不良资产时，地方资产管理公司更熟悉地方发展状况、产业政策、优势行业和司法环境，一些地方资产管理公司通过设立地市级合资平台公司，积极参与地方骨干企业的不良资产化解，发挥多级地方政府在资产处置端的作用，在处置不良资产时信息渠道更加畅通，更易借助地方政策，把握处置时机，提升不良资产价值，市场份额占比与之前相比进一步提升。
（本文摘自王占峰主编的《中国金融不良资产市场调查报告（2023）》）