“降息交易”下，黄金能否续写新高？丨聪明的钱

作者 |林小妹
编辑|宋婉心
封面来源|视觉中国
近期，黄金市场一直保持着较好的走势，价格呈现上涨的态势。而在美联储鲍伟的讲话后，市场预期的降息交易也有望实现。那么，在此之后，黄金市场的走势又将如何？投资者在黄金市场的交易又应如何进行？
未来直播间邀请到天弘策略分析师李云洁、天弘基金经理沙川，并举办了以“‘降息交易’下黄金能否续写新高？”为主题的专场直播。在今天的直播中，他们将为我们带来关于黄金市场的深度分析，并探讨未来的投资策略，以下为内容精编。
主持人：你觉得近期黄金价格的走势怎么样？
李云洁：今年黄金市场的表现可以说是相当引人注目。以伦敦金价为例，从年初到现在，我们已经见证了大约21%的涨幅。当然，这个上涨过程并不是一条直线上升，中间也经历了几次震荡。比如在春节前后，金价就出现了一定程度的波动。但从整体趋势来看，黄金作为一种资产类别，今年确实展现出了强劲的增长势头。
主持人：影响近期金价走势的最大原因是什么？
李云洁：近期金价走势的主要驱动因素是多方面的，但其中最关键的是美国联邦储备系统（美联储）的货币政策预期。特别是8月份金价的上涨，与美国7月份非农就业数据低于预期有很大关系。这导致市场普遍预期美国经济可能面临下行风险，进而预期美联储可能会采取降息措施。此外，美联储的议息会议纪要和美联储主席的讲话，也在一定程度上确认了市场的这一预期。
主持人：如何看待9月份美联储的降息可能性？美联储降息对黄金有什么影响？
李云洁：我认为9月份美联储降息的可能性是相当大的。目前，市场普遍预期美联储会降息，现在的争论焦点在于降息的幅度。是降50个基点还是25个基点，这将取决于未来几周美国经济数据的表现。美联储的决策通常会依据最新的经济数据来决定，而目前的数据趋势表明，经济增长放缓的风险正在增加。
美联储降息一般分为防御式、衰退式和危机式。08 年降息开始是防御性的，后来随着经济衰退转为衰退式和危机式；2020 年 3 月份因疫情导致流动性问题，降息属于危机式。
对黄金来说，衰退式和危机式降息时涨幅更多，目前这轮降息更多可能是防御性的，市场预期较充分，黄金价格已部分反映降息预期，降息后黄金可能有调整或波动。
当然，此轮黄金上涨不完全是因为美联储降息，全球央行开始买黄金以及投机资金增配黄金是重要原因。去年四季度和今年 2 月份黄金的逆势上涨与央行增持黄金有关，新兴市场国家因俄乌冲突等原因增持黄金，对冲基金也开始补仓。
主持人：怎么看待黄金与股票、债券等其他资产的关系？
李云洁：黄金通常被视为一种避险资产，它在经济不确定性增加的情况下，往往能够提供一定的保护。与此同时，黄金与其他资产类别的相关性较低，这使得它可以作为投资组合中的一个重要组成部分，帮助分散风险。在经济稳定时期，股票和债券可能会提供更高的回报，但在经济动荡时期，黄金则可能成为保护投资组合价值的关键资产。
主持人：汇率变动对黄金价格有何影响？尤其在美联储降息的这种背景下，国内的人民币会不会出现大幅升值，然后导致人民币黄金价格下跌的这种情况
分析师：汇率变动对黄金价格有着直接的影响。如果人民币相对于美元升值，那么以人民币计价的黄金价格可能会受到一定的压力。但是，这种影响并不是单向的。如果美元走弱，那么黄金的美元价格可能会上涨，从而为持有美元黄金的投资者带来收益。因此，投资者在考虑汇率因素时，应该综合考虑各种可能的市场情况。
主持人：最后，你对黄金投资者有什么建议？
李云洁：关于黄金投资的问题，有人认为黄金价格屡创新高，询问是否应继续持有或适当止盈，以及未持有者是否应介入或等待。我的观点是，无论从交易还是配置的角度来看，都建议继续持有黄金。自2022年11月以来，我一直推荐黄金，因为当时美国的国债利率和紧缩预期达到了阶段性顶部，预计会下降，这对黄金股和纳斯达克成长股最为有利。然而，到了去年9月，随着黄金价格的大幅上涨，降息的空间有限，继续推荐黄金的理由不再充分。尽管如此，黄金价格仍在上涨，这与历史经验相悖，因为通常在美元走强和美债利率上升的情况下，黄金价格会下跌。这种背离现象可能与央行的购买行为有关，央行的购买行为对黄金的实体需求影响很大，导致定价逻辑发生变化。
在资产配置方面，建议投资者进行分散投资，并在投资组合中加入无风险资产，如存款、保险或债券。例如，可以构建一个40%权益和60%债券的投资组合，其中60%的债券部分可以考虑配置6%至10%的黄金作为对冲。在40%的权益资产中，可以考虑投资10%至20%的海外资产，以平滑组合波动并分散风险。
关于利率问题，虽然美债与利率曾出现短期和长期的倒挂，但中国的债券市场由于央行的干预，且历史数据较短，因此难以预测。目前，央行已经开始干预债券市场，即使出现长短期利率倒挂，央行也可能通过干预来调整。因此，目前还看不到这种现象，如果真的出现，是否会预示中国经济风险，还需要进一步观察。
最后，对于普通投资者来说，黄金ETF、连接基金、黄金股和黄金主题基金等投资工具的选择，应根据个人的投资目标和风险承受能力来决定。黄金ETF和连接基金更适合长期配置，而黄金股可能更适合追求高弹性的投资者。投资者在选择时应考虑自己的投资策略和市场情况。
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