投资黄金！高盛看多，年底有望升至3300美元｜大行其道

黄金价格近年涨势惊人，早前突破3000美元/盎司的历史大关。高盛全球大宗商品研究联席主管Daan Struyven近期上调了金价预测。他表示，预计到2025年底黄金基准价格为3300美元，预测区间为3250-3520美元，并认为全球央行对黄金的购买量将保持结构性增长，重申“投资黄金”交易建议。
第一财经：近年来，黄金价格持续上涨，频繁创下历史新高，本月金价就突破了3000美元/盎司。2024年，以美元计价，黄金累计涨幅达到26%。自2025年初以来，金价已上涨超15%。您如何理解黄金的强劲上涨？
Daan Struyven：金价首次突破每盎司3000美元，金价上涨的驱动因素取决于前景。如果回顾过去2到3年，90%的价格上涨是由2022年俄罗斯央行储备冻结后，全球央行需求的结构性增长推动的。这对全球央行和储备管理者来说确实是一个警钟，他们不再确定储备中的美元是否安全。
因此自2022年年中以来，全球央行对黄金的需求增长了五倍。如果回顾上个月，我们估计价格上涨的主要推动力是，通过ETF持有而出现的投资者需求激增。他们推动了上个月4%涨幅的一半以上。如果从短期来看，美联储主席鲍威尔的“鸽派”新闻发布会确实推动了投机性头寸的增加，这在某种程度上助长了上一轮上涨。
第一财经：目前市场最关心的是金价的前景。2月份，您将2025年底的金价预测从每盎司2890美元上调至3100美元。鉴于近期金价上涨，您现在的立场是什么？
Daan Struyven：我们近期再次上调了金价预测。最新的预测是，到今年年底，黄金基准价格为3300美元。首先，我们假设全球央行将额外购买黄金，即使在俄罗斯和乌克兰可能的停火之后，购买量也应该保持结构性增长，因为我们认为2022年资产冻结开创了一个重要先例。其次，我们还预计ETF投资者的需求将进一步增加，因为我们假设美联储降息50个基点，这将降低持有黄金的机会成本。
此外，美国贸易、财政和货币政策的不确定性可能进一步支持投机性仓位。全球央行购买量的放缓程度可能比我们的基本情境更轻，事实上，现在的评估表明全球央行购买量一直非常强劲，截至1月份平均超过100吨。
第一财经：确实，根据您最近的报告，高盛1月份对伦敦OTC市场全球央行和其他机构黄金需求的评估为117吨，高于您们假设的每月平均50吨，2022年前的平均水平只有17吨。您预计全球央行还会进行额外的强劲购买，您判断的依据是什么？
Daan Struyven：从历史上看，全球央行购买黄金有两个原因，地缘政治导致的配置多元化和金融多元化。自2022年中期以来，地缘政治多元化的动机才是主导因素，因为随着俄罗斯央行储备在制裁背景下被冻结，许多央行储备管理者希望确保他们的储备是安全的，而黄金的好处是它无法受到制裁。因此，这确实推动了需求增长了五倍，而从历史角度继续观察，我认为这可能会在未来增加全球央行对黄金的需求。对金融稳定性的担忧、对美元储备体系的质疑、对美国财政前景的质疑，是全球央行继续逐步从美国固定收益转向多元配置的另一个动机。
第一财经：您在报告中重申了投资黄金的交易建议。为什么您会向投资者推荐增加黄金头寸？
Daan Struyven：是的，我认为增加黄金头寸的好处在于，你不仅可以在基本情况下做得好。基本情况下，全球经济继续以健康的速度增长，我们持有的黄金将升值。但我认为黄金多头仓位的第二个额外理由是，它是一种很好的对冲工具，尤其是在全球经济和全球市场表现不佳的情况下，黄金会表现得好，股票债券投资组合的表现可能较差。此外还有关税升级，我们在2018年、2019年以及过去几个月都看到，随着美国贸易政策的不确定性上升，股市往往会受到影响，而黄金往往表现良好。
其次，如果全球市场更加担心美国的财政前景，尽管美国经济非常健康，失业率也很低，但目前的财政赤字相当高，约占GDP的6%。在这种情况下，你可能会看到债券表现不佳，但黄金表现强劲，因为黄金往往是在市场关注财政可持续性时，表现良好的资产。
作者：航宇 莫子昊 朱斌
值班编辑：雨林